公募中國研究組 | Jessica
編輯、統籌 | Jamie
製作 |⠊essica
在變幻莫測的資本市場中，能夠保持穩健業績的基金經理並不多見，鵬華基金的伍旋便是其中之一。
截至2025年1月21日，其管理13年的鵬華盛世創新A任職回報達386.46%，年化回報達12.86%，在同期偏股混合型基金中名列前茅。2024年，鵬華盛世創新A的全年收益率達21.73%，大幅跑贏大盤。
今天讓我們一起來看看，伍旋有怎樣的投資之道？
打造小規模長牛產品
伍旋是北大光華管理學院工商管理碩士，擁有18年的證券從業經驗。本科畢業後曾在中國任職4年。2006年6月完成北大MBA學業後，伍旋加盟鵬華基金，先後擔任研究部高級研究員、基金經理助理等職務，2011年開始正式管理基金產品。
Wind數據顯示，截至2024年四季報，伍旋在管3隻產品，在管基金總規模達40.07億元。
（截至2025.2.7）
管理時間最長的代表作，鵬華盛世創新A淨值表現優異，2008年10月該基金成立至今，淨值漲超430%，2011年伍旋接管以後，淨值漲超380%，年化收益超12%。在最近三年的熊市中，鵬華盛世創新A的淨值雖有震蕩，但仍錄得正收益，2021年2月-2024年12月，複權單位淨值上漲14.11%。
與想象不同的是，業績如此優秀的產品，基金規模卻並不高。2019年之前，鵬華盛世創新A的管理規模已連續三年不足1億元，2020年初隨著淨值快速提升，基金多次暫停大額申購，將管理規模長期控製在3-4億元左右。2022年鵬華盛世創新A放開申購限額後，基金管理規模快速增加至10.77億元。
伍旋的投資能力在鵬華優選價值A上也體現得淋漓盡致。鵬華優選價值A於2019年12月17日成立，至2025年1月21日基金淨值上漲41.78%，遠超上證指數（8.65%）、深證成指（1.45%）、滬深300（-3.89%）等大盤指數。這個業績在牛熊轉換的市場低迷階段實屬難得。
鵬華穩健鴻利一年持有A是目前伍旋在管規模最小的一個產品，最新數據顯示，管理規模僅有0.73億元。2021年8月該基金成立之時正值上一輪牛市頂點，創業板指至今仍虧損近40%，而鵬華穩健鴻利一年持有A成立至今還取得了近6%的正收益，可見伍旋的風控能力值得學習。
金融板塊大放異彩
在做研究員的時候，金融板塊就是伍旋的能力圈。2009年—2012年，他一直在給團隊推薦被低估的商業銀行，從鵬華盛世創新A的定期報告來看，那段時間所持有的、、都給基金帶來了巨大的階段性收益。
2010年以後，中國宏觀經濟增速放緩，到2014年上半年宏觀經濟相對偏弱，利率水平偏高，股市已跌至階段性曆史低點。金融行業對利率水平的變化相對比較敏感，2014年三季度時，伍旋關注到票據市場利率下移的跡象，結合當時偏弱的宏觀經濟，判斷降息是大概率事件。
因此，在市場底部增配了低估值高分紅的大盤股。2014年11月降息落地，牛市點燃，當時重倉的、、等公司股價快速起漲，伍旋成功捕獲了2015年的上漲行情。
2020年是公募基金業績的大年，但伍旋的業績表現比較平淡。在回顧曆史時，伍旋表示新能源當時並不在自己的能力圈範圍內，所以沒有及時捕捉到新能源行業的變化。但近幾年的超額收益，也正是源於當時沒有隨波逐流，堅守自己的價值判斷，在較低位置買入了很多基本麵良好的區域性銀行。
銀行是一個牌照壁壘比較高的行業，拉長時間看，它的股東回報略高於社會平均回報，是值得考慮的好生意。在市場對宏觀經濟比較悲觀的時候，往往會對銀行這類周期性比較強的金融股短期錯殺，使得銀行股的估值極低，產生比較好的投資機會。
目前鵬華盛世創新A重倉的早在2022年就已經買入持有；2022年年報在股價最低位時伍旋又精準重倉，目前股價已翻兩番。是最晚買入，但也及時抓住了股價的反轉。2023年三季報在成都銀行V型反彈的關鍵時機，伍旋將成都銀行買成第一大重倉股，把握住了成都銀行的第二輪上漲，目前公司股價再創新高，獲利至少一倍。
低估值買入是抵禦波動的關鍵
在過去的采訪中，伍旋曾表示，投資股票需要對市場或者未來懷有敬畏之心，買入時要盡量保持足夠的安全邊際，為了應對市場波動，或者為未來企業經營過程中的不確定性保留餘地，應該在估值便宜的前提下，盡量選擇好的上市公司，遠離差的公司或管理層。
2016年初市場經曆熔斷，很多大盤藍籌股跌到很有吸引力的位置。雖然當時市場非常悲觀，但按照好價格買好公司的框架，市場提供了很多低估值買入的機會。
當時大家的注意力都在移動互聯網，認為這類傳統行業沒有成長性，一度也提出了年輕人不喝白酒的質疑。在這種偏見下，很多白酒公司估值跌到15倍PE附近，且還有3%的股息率。於是伍旋對組合做了一些結構調整，買入了很多低估值的白酒龍頭。從結果看，這個決策非常成功，為基金累積了大量曆史收益。
基於好價格買好公司的理念，早在2012年三季度，伍旋便買了估值很低的，2013年移動互聯網行情爆發，智慧家電受這一主題加持，估值大幅提升，給基金帶來了很好的收益。2022年底，海爾智家在主營業務好轉下，又跌回到具有吸引力的位置，伍旋重新陸續買入，也成為最近幾年最成功的投資之一。
展望2025年，伍旋表示，很多上市公司特別是藍籌龍頭公司都在積極應對挑戰，總體上並沒有像資本市場表現得那麽悲觀。經濟基本麵的改善、政策紅利的持續釋放以及增量資金的入市將成為市場進一步企穩回升的關鍵因素。
